艺术培训项目快速落地:公司公告与各地经销商合作成立教育文化公司,继9月公告成立3家、11月公告成立5家、此次再添2家,教育文化公司总数达到10家,区域遍布昆明、成都、南宁、福建泉州、宁波、上海、深圳等地,2015年承诺实现净利润合计为3410万元,公司分别增资达到股权占比为10-20%,增资总额1431万元,目标公司估值按照2015年净利润的3倍PE 测算。
　　利润承诺与分红:在前期签署《合作意向书》的基础上,公司对艺术培训市场做出进一步的市场考察,办理完成新设立公司的注册登记手续,在此次签署具体的《投资协议》中,细化了投资方案、运作管理、业绩承诺、估值调整机制和回购条款等内容,对2016和2017年的承诺利润合计为4168万元(同增22.2%)、5024万元(同增20.5%);同时承诺每年给予投资方不少于其增资款15%的现金分红。
　　艺术教育平台搭建成型:我们认为公司在转型艺术教育业务方面进展很快,一方面体现了管理层战略转型的决心和执行能力,另一方面也体现了公司作为乐器艺术教育领域上市平台的稀缺性和合作方的积极性。公司参股相关公司的目的在于项目培育、未来进一步提高持股比例,我们预期公司2015年各地培训项目有望继续快速进展。
　　盈利预测和投资建议:预计公司2014-2016年收入增速3.2%、16.8%、14.4%;净利润增速-15.0%、39.7%、29.1%;每股收益为0.20元、0.29元、0.37元,维持“增持-A”评级和目标价25元,看好公司后续线上、线上艺术教育业务的延伸和拓展前景。
　　风险提示:艺术教育培训市场风险和公司经验不足。